Immobilier Chine

Pékin face à une perspective sombre : les booms immobiliers, tels que celui en Chine, débouchent presque invariablement sur une crise bancaire majeure.

La Chine tente de gérer la crise immobilière actuelle afin d'éviter que ses difficultés n'aient des répercussions sur le reste de son économie, qui peine à se redresser après la pandémie. Cependant, l'histoire semble indiquer que les booms immobiliers alimentés par le crédit ne se terminent pas en douceur, mais plutôt de manière tumultueuse, souvent aboutissant à une crise bancaire majeure, comme l'a souligné Andrew Lawrence, responsable de l'immobilier en Asie chez GlobalData.TS Lombard, dans une note récente.

La crise immobilière en Chine était en gestation depuis longtemps, avec un boom immobilier qui a débuté à la fin des années 1990 et s'est intensifié au point que le secteur, ainsi que les industries connexes, contribuent maintenant à hauteur de 30 % au PIB du pays. Cependant, le marché était surchauffé, les promoteurs chinois s'endettant massivement pour construire des logements avant même que la demande ne se matérialise. Cela a conduit à une surabondance d'appartements, avec un cinquième des logements en Chine restant inoccupés.

Bien que Pékin ait tenté d'apaiser le marché en introduisant des ratios d'endettement pour les promoteurs immobiliers fin 2020, ces mesures ont fini par plonger le secteur dans une crise en 2021, notamment avec la détérioration financière du géant immobilier Evergrande, entraînant d'autres promoteurs à faire face à des problèmes similaires. Le secteur a commencé à faire défaut sur ses obligations, avec au moins 60 émetteurs immobiliers chinois ayant fait défaut depuis le début de 2020, totalisant plus de 140 milliards de dollars d'obligations collectives en dollars en circulation, selon GlobalData.TS Lombard.

Cependant, la fièvre du marché était telle que les promoteurs chinois se sont fortement endettés pour ériger des immeubles avant même que la demande ne se manifeste. Le résultat fut une surconstruction d'appartements, aboutissant à un cinquième des logements en Chine restant inoccupés.

Pékin a cherché à tempérer le marché avec succès en introduisant des ratios d'endettement pour les promoteurs immobiliers à la fin de 2020. Bien que ces ratios aient produit des résultats, la politique a précipité le secteur immobilier dans une crise en 2021, avec la détérioration financière du géant immobilier Evergrande entraînant d'autres promoteurs chinois dans une spirale d'endettement. D'autres acteurs du secteur ont également fait face à des problèmes similaires, entraînant des défauts sur les obligations.

Andrew Lawrence, dans son rapport, explique que les modèles économiques des promoteurs ne tiendraient que jusqu'à ce qu'une perturbation survienne, les empêchant d'emprunter ou de générer suffisamment de préventes pour honorer leurs dettes à court terme. Ainsi, la probabilité d'un défaut généralisé semble inévitable.

Depuis le début de 2020, au moins 60 émetteurs immobiliers chinois, porteurs de plus de 140 milliards de dollars d'obligations collectives en dollars, ont fait défaut, selon GlobalData.TS Lombard.

Tandis que les promoteurs chinois entreprennent une restructuration de leur dette, Andrew Lawrence souligne que ces plans ne font qu'effleurer le problème fondamental. Ils ont emprunté massivement, dépensent davantage qu'ils ne gagnent et manquent cruellement de liquidités.

Une pause significative de la part de Pékin pour les sociétés immobilières semble improbable, car les autorités demeurent concentrées sur la maîtrise des baisses de prix dans l'immobilier et des défauts de paiement de la dette, tout en s'efforçant d'empêcher que les problèmes du secteur ne se propagent au système financier global.

L'administration de Xi Jinping se penche également sur des initiatives telles que le logement abordable, la rénovation des villages urbains et les infrastructures publiques, visant à stimuler l'emploi et la croissance économique.

Alors que les sociétés immobilières continuent de dépendre du financement bancaire, les prêteurs chinois font également face à des risques considérables. La faillite récente d'une banque fantôme exposée au secteur immobilier en est un exemple, et toute détérioration des conditions de crédit pourrait avoir des répercussions majeures sur le secteur bancaire, a averti Lawrence.

"Cela pourrait entraîner des problèmes de solvabilité dans le secteur des entreprises chinoises surendettées", a-t-il ajouté.